Wall Street Radar Vol. 102: titoli da seguire

La Vertigo Shot

A Vertigo, Hitchcock e il suo cameraman Irmin Roberts volevano mettere la paura di un uomo di altezze sullo schermo, e lo hanno fatto con un trucco della fotocamera. La fotocamera tira indietro mentre l'obiettivo si ingrandisce, allo stesso ritmo. Il soggetto rimane esattamente la stessa dimensione del telaio mentre lo spazio intorno a esso cambia forma. Il colpo è stato copiato in Jaws e in Goodfellas. Gli spettatori sentono il loro turno di stomaco senza sapere perché, poiché l'unica cosa che stanno guardando non si è mosso.

Questo è quello che il mercato ha assomigliato per settimane.

Gli indici sono il soggetto, chiuso al centro della cornice, vicino ai loro alti. Tutto dietro di loro ha cambiato forma.

Un indice è ponderato per dimensioni, quindi alcune aziende giganti e pochissime industrie possono tenere il numero in su mentre la maggior parte di ciò che siede sotto va da nessuna parte. Cybersecurity è il miglior gruppo sui nostri schermi. Software e i nomi del petrolio e del gas sono gli altri luoghi in possesso, questi ultimi per ovvie ragioni, con i blocchi nello Stretto di Hormuz ancora in atto. I berretti sono in guai seri. Gli angoli speculativi come il calcolo quantistico, i data center, i droni, la memoria e lo storage, tutti hanno restituito circa il 10% in questa settimana!

TradeDeck ha registrato la stessa immagine in numeri, con un record di letture negative. Delle ultime venti sessioni il nostro punteggio di qualità ha raggiunto 50 su 100 solo due volte, e 50 ancora non conta come slancio bullo (70 è la soglia minima)

La larghezza è migliorata un po' nell'ultima settimana le nostre scansioni TC2000, che è per quanto lo prenderemo.

Siamo all'interno dello sparo con tutti gli altri.

Molte delle nostre posizioni sono fallite questa settimana e una è sopravvissuta, e sono passati due o tre mesi da quando questo mercato ci ha dato una reale trazione. Chiunque vi dica che hanno fatto grandi guadagni di recente è mentire o giocare con soldi Monopoli. O è solo un super day-trader?

I commercianti con cui parliamo dicono la stessa cosa, e alcuni stanno già confrontando questo a bolle speculative!

In quindici anni di mercati successivi non abbiamo mai visto nulla di simile, almeno con gli indici che si avvicinano ai loro alti. Almeno un mercato dell'orso ti dice dov'è. Questo vi dice solo che qualcosa non va, e questo è molto più difficile da scambiare.

Nel film la nausea è il punto. Se questo mercato ti ha reso nauseante, lo stai leggendo correttamente. Aspetta, e continua a guardare ciò che è dietro l'indice, non solo all'indice.

Ecco uno sguardo alla salute del mercato di questa settimana, con una ripartizione dell'indice e delle prestazioni del settore.

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CRDO: Credo Technology Group

Cosa fanno: Un'azienda semiconduttore che produce cavi, chip e parti ottiche

Perche' guardare? Il mercato ha deciso che Credo è un'azienda di rame che sta per essere resa obsoleta dalla fibra. L'ottica è passata da circa il 6% del suo fatturato lo scorso anno a circa il 24% quest'anno.

Il rame è ancora la metà più grande. Un AEC, o cavo elettrico attivo, è rame con silicio all'interno di esso. Chips chiamato SerDes sedersi nel connettore e codificare e ritemprare il segnale in modo che arriva pulito a velocità rame normale non può contenere. AEC lega GPUs, CPU, server e interruttori insieme all'interno di un rack o di fronte a quello accanto, e il loro vantaggio è fisico e stretto. Oltre a cortocircuiti, su circa 7 metri, bruciano circa il 25% in meno di potenza rispetto all'equivalente ottico e falliscono meno spesso, perché non c'è alcun laser in loro a fallire. Quando si dispone di decine di migliaia di GPU in un edificio, l'hop da una GPU al suo interruttore più vicino è esattamente dove si desidera meno laser. Ecco perché gli AEC sono previsti per mescolare al 45% all'anno dal 2024 al 2028 mentre i cavi ottici attivi crescono al 15%, prendendo parte dall'ottica e dal rame passivo. La versione 1.6T in esecuzione 200G per corsia ora raggiunge 7 metri, meglio dei 5 che il mercato aveva assunto.

Il caso dell'orso dice che la fibra ingoia tutto questo, e misreads come un data center è collegato. Gli AEC fanno scale-out, il cablaggio che collega molte GPU, server e rack in una singola macchina. Optics fa scale-up, i collegamenti tra acceleratori, e Credo vende anche a questo. La gestione ha stanziato 600 milioni di dollari di ricavi ottici nel bilancio 2027, con ZeroFlap Optics, fotonici in silicio PIC e DSP ottici ogni compensazione $100 milioni. I ricavi DSP hanno stabilito un record dello scorso trimestre e le prime vendite DSP 1.6T arrivano prima della fine dell'anno. Il pezzo più resistente è quello che siede sopra l'hardware. Credo ora sintonizza il DSP e il chip fotonico come una singola unità e li spedisce con il proprio firmware, la telemetria e il software PILOT, che dice all'operatore che il collegamento nell'edificio è degradante e perché. Una volta che i tecnici di un iperscaler stanno inseguendo i guasti attraverso il software, tirando fuori i costi più che il cavo vale.

Il primo trimestre fiscale 2027 ricavi è stato di $479 milioni, in crescita dell'115% sull'anno e del 10% sul trimestre, il settimo trimestre rettilineo di crescita a tre cifre, con $525 milioni a $535 milioni guidati per il secondo. Il margine lordo è arrivato al 64,5% contro il 67,4%, quasi tutta la differenza è l'ammortamento, e la gestione lo guida al 67% al 69%. Free cash flow è stato di circa $83 milioni contro $177.5 milioni il trimestre prima, perché l'inventario è aumentato $62.2 milioni, che è ciò che una società fa quando si aspetta gli ordini di continuare a arrivare. Ci sono 764 milioni di dollari di contanti contro 26,2 milioni di dollari di debito, quasi tutti gli obblighi di locazione, e nulla deve a una banca. A $216.83 le azioni siedono a 34.4 volte i proventi fiscali 2027, 22.4 volte 2028 e 17.4 volte 2029, contro la crescita dei ricavi prevista all'87% quest'anno e il 55% successivo.

Una seconda impresa si sta formando a tutto questo, e nessuno lo paga ancora. L'inferenza dell'intelligenza artificiale esce dalla memoria come si esaurisce dal potere di elaborazione. HBM, la memoria veloce impilata accanto ad un acceleratore, è costoso e permanentemente scarso. LPDDR, la memoria nel telefono, costa una frazione tanto, e l'ostacolo è sempre stato cablaggio abbastanza di esso in senza costruire un'interfaccia che nessuno può gestire. Imbuti del cambio Weaver di Credo molti dispositivi LPDDR attraverso link molto meno ad alta velocità, con una rivendicata dieci volte la densità di interfaccia di LPDDR5X standard. HBM continua a fare il suo lavoro, e ciò che Weaver aggiunge è un grande pool di memoria a buon mercato seduto accanto ad esso. Positron è il primo cliente, con un'architettura costruita intorno a 2TB di LPDDR per processore, che la gestione mette a $2,000 a $3.000 di contenuto di Credo per GPU. Positron ha raccolto $875 milioni a una valutazione di $5 miliardi nel mese di settembre, già gestisce più di 50 rack dei suoi vecchi sistemi Atlas a Oracle Cloud Infrastructure, e prende il suo prossimo processore, Asimov, in produzione nella seconda metà del 2027. A $2.500 un processore, 100.000 processori verrebbero a $250 milioni, circa un decimo del fatturato di quest'anno. Nessuno di esso è nel modello di nessuno, che è il modo giusto per portarlo.

Due cose potrebbero andare male. Quattro clienti hanno costituito circa l'80% dei ricavi dello scorso trimestre, e la gestione si aspetta che tre o quattro di loro rimangano al di sopra del 10% ogni anno, quindi un paio di ordini iperscaler posticipati prendere il tasso di crescita a parte. E la compensazione delle scorte è in esecuzione a circa il 20% del fatturato. Più della metà va in R&D, abbastanza normale per un chip designer.

Prospettive tecniche: Le azioni sono andate essenzialmente da giugno. Attraverso il tratto da maggio ad ora ha coperto una gamma molto ampia tra circa $150 e $290 senza fissarlo, e da giugno a metà settembre ha perso circa il 50% prima di rivestire parte di esso. Ciò che non ha mai avuto è un respiratore, perché ogni grande spinta è stata incontrata con una grande goccia e non c'è tempo in mezzo per costruire una base. Questo inizia a cambiare questa settimana. Dopo un piccolo movimento fuori i recenti bassi, il prezzo si sta consolidando in una gamma più stretta, tenuta da un EMA di 10 giorni in aumento e dai 50 giorni, che era resistenza alla fine di settembre e ora sta agendo come supporto accanto al 10. Questa non è una delle migliori impostazioni della settimana, e la volatilità è il motivo. Quello che vogliamo è un altro tre o quattro giorni all'interno della scatola ora formando, con il supporto intorno $200 a $205 e la resistenza intorno $225, prima che si impegna a una direzione. Se quella direzione è in su, l'obiettivo è reclamare $280 a $290, con $287 il primo livello di conseguenza e poi $300 e $308 a $309 sopra di esso.

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